发布时间：2021-08-31点击：2530
摘要
宏观方面，，，，，，，当前全球经济复苏现颓势，，，，，，，欧美消费信心下降，，，，，，，中国出口现见顶迹象，，，，，，，投资低位增长，，，，，，，大宗需求将有所回落； ；；； ；；；；
供需方面，，，，，，，LME库存持续积累，，，，，，，符合海外经济形势的变化，，，，，，，国内方面则由于供需错配，，，，，，，依旧呈现偏紧状态，，，，，，，于是持续去库； ；；； ；；；；从全球总显性库存水平看，，，，，，，依旧处于去库状态； ；；； ；；；；
从市场来看，，，，，，，由于市场担忧全球经济回落，，，，，，，风险偏好降低，，，，，，，美元等避险资产有望保持较强势头，，，，，，，压制铜的金融属性； ；；； ；；；；
技术上看，，，，，，，目前下方66000和美金铜9000美元附近的支撑再一次得到确认，，，，，，，预计将成为未来较长时间段震荡运行的下限； ；；； ；；；；
总体而言，，，，，，，我们对9月铜价走势持中性态度，，，，，，，预计难有大的突破，，，，，，，整体上维持区间震荡 。 。。。。
策略建议：区间操作为主，，，，，，，在69000下方逢低布局多单，，，，，，，在69000上方逢高减仓止盈 。 。。。。
不确定性风险：全球经济复苏节奏放缓、需求不及预期、Delta蔓延超预期 。 。。。。
一、行情回顾
2021年8月，，，，，，，铜价走势偏弱，，，，，，，期间***大跌幅超过6000元/吨，，，，，，，主力合约***低跌至66000元/吨，，，，，，，本周则持续反弹，，，，，，，目前已经回升至69000元/吨附近 。 。。。。此外，，，，，，，目前铜市场期限结构已经转为Back结构 。 。。。。
二、价格影响因素分析
1、国内宏观面
全球疫情继续蔓延，，，，，，，变异毒株导致传播加快，，，，，，，一定程度打压经济前景 。 。。。。
美联储taper预期不断加强，，，，，，，鲍威尔称可能会在今年年底前缩减购债规模，，，，，，，不过同时他也表示缩减购债并不意味着为利率提升发出信号 。 。。。。
美国通胀出现见顶信号，，，，，，，经济数据略有转弱，，，，，，，但财政政策的推进有望进一步提振经济 。 。。。。
欧盟复苏基金已处落地阶段，，，，，，，而货币方面继续保持***立场，，，，，，，欧洲政策支持力度仍未减弱 。 。。。。
总体来看，，，，，，，全球疫情蔓延态势仍未受控，，，，，，，特别是变异毒株对经济的扰动持续，，，，，，，而美联储货币政策的转向亦给市场带来担忧，，，，，，，大宗商品涨势趋缓 。 。。。。
2、国外宏观
8月27日，，，，，，，财政部发布《2021年上半年中国财政政策执行情况报告》，，，，，，，明确了下一步精准实施宏观政策、提升积极财政政策效能的具体措施 。 。。。。加快下半年预算支出和地方债发行进度、增强国家重大战略任务财力保障、积极防范化解重点领域风险，，，，，，，一系列举措将为巩固经济稳中向好态势提供有力支撑 。 。。。。
国家物资储备调节中心投放2021年第三批铜铝锌国家储备：铜销售总量为3万吨、铝销售总量为7万吨、锌销售总量为5万吨，，，，，，，公开竞价时间为9月1日 。 。。。。
国家统计局：总体来看，，，，，，，7月份规模以上工业企业利润保持平稳增长态势，，，，，，，但要看到，，，，，，，工业企业效益改善的不平衡性不确定性仍然存在 。 。。。。下阶段，，，，，，，要做好大宗商品保供稳价工作，，，，，，，助力企业纾困解难，，，，，，，不断推动工业经济高质量发展 。 。。。。
7月规模以上工业企业利润同比增长16.4%，，，，，，，较上个月回落3.4个百分点，，，，，，，尤其是在去年同期基数回落的情况下，，，，，，，反映工业企业利润增速放缓明显，，，，，，，主要是原材料等商品价格涨价对下游部分行业利润侵蚀有所显现，，，，，，，行业之间经济效益不平衡问题突出； ；；； ；；；；从工业三大行业利润表现看，，，，，，，采矿业(222.7%)>制造业(13.1%)>电力、热力、燃气及水生产供应(-34.8%)，，，，，，，7月工业企业利润主要受上游采矿业拉动，，，，，，，而电力、热力、燃气及水生产供给行业利润下滑幅度连续两个月扩大 。 。。。。
三、基本面
3.1 国内生产保持较高增速
就国家统计局的数据来说，，，，，，，1-7月累计产量599.9万吨，，，，，，，同比增长12.1% 。 。。。。该增速较前几个月有所回落，，，，，，，但与往年同期或全年增速相比均处在较高水平 。 。。。。铜精矿冶炼费较年初显著回升，，，，，，，目前已经与2020年4月份持平，，，，，，，高于2019年的低位水平，，，，，，，反映出铜矿供给在积极恢复 。 。。。。
3.2、进口低增长
1-7月，，，，，，，铜精矿进口增长5.94%，，，，，，，增速与往年相比处于中位水平； ；；； ；；；；精炼铜进口连续两个月大幅下行，，，，，，，单月进口量处于近几年低位水平，，，，，，，1-7月累计减少18.8%； ；；； ；；；；铜材方面，，，，，，，进口亦是同比大幅减少，，，，，，，1-7月累计减少幅度达到10.7%； ；；； ；；；；废铜方面，，，，，，，由于政策改变的影响和国内需求的旺盛，，，，，，，废铜进口继续大幅增长，，，，，，，1-7月累计增长91.8%，，，，，，，增速继续上升 。 。。。。 ？？？？？悸堑侥壳澳谇客馊醯淖刺中嬖，，，，，，，现货进口窗口打开，，，，，，，上海保税港库存有望保持流入 。 。。。。对废铜的高需求推动废铜价格维持高位，，，，，，，形成了对精铜价格的支撑 。 。。。。
3.3 海外库存进一步积累
LME库存自今年3月以来整体上保持着累库状态，，，，，，，目前与2020年5月的高点仅差不到2万吨 。 。。。。目前欧美消费信心下滑，，，，，，，PMI指数回落，，，，，，，加之Delta疫情的蔓延，，，，，，，宏观经济短期前景并不乐观，，，，，，，LME库存的拐点预计还需等待 。 。。。。国内方面，，，，，，，交易所库存持续下行，，，，，，，并带动保税港库存去化，，，，，，，反映出国内供需偏紧的现状 。 。。。。
3.4 需求仍旧缺乏亮点，，，，，，，关注地方债发行
7月地产投资数据进一步回落，，，，，，，1-7月增速仅为12.7%，，，，，，，较上半年回落2.3个百分点 。 。。。。由于房地产调控仍旧严格，，，，，，，预计增速会进一步放缓 。 。。。。
家电方面，，，，，，，虽然1-7月还保持着较高增速，，，，，，，但同样也出现了明显的回落现象，，，，，，，而且实际情况是内外分化，，，，，，，内销走弱，，，，，，，出口强劲 。 。。。。 ？？？？？悸堑椒康夭骺厍餮，，，，，，，地产后周期消费品预计难有大作为 。 。。。。
电网基本建设投资继续回落，，，，，，，到7月份累计已变为负增长1.17% 。 。。。； ；；； ；；；；ㄍ蹲史矫嬉嗍俏值驮鏊，，，，，，，难以带动有效需求的提升 。 。。。。
汽车方面，，，，，，，7月成连续第二个月负增长，，，，，，，累计销量仅与2019年接近持平，，，，，，，汽车缺芯的影响依然存在，，，，，，，今年剩下4个月的汽车消费仍不容乐观 。 。。。。
不过，，，，，，，从中长期来看，，，，，，，对新能源行业和再电气化等带来需求增长持积极观点，，，，，，，且国内地方专项债发行有望出力，，，，，，，维持投资和基建的稳定 。 。。。。
来源：中信建投期货
